ЦИАН вышел на биржу. Почему "он не взлетит" - мнение эксперта

[Лариса Богачева]

Итак, свершилось - ЦИАН вышел на биржу и теперь его акции будут жить своей жизнью. И вот про это эпохальное событие есть очень интересное мнение профессионала рынка.  

Сергей Саяпин (Простор-недвижимость) - член Совета Партнерства ГРМ (Гильдии риэлторов Москвы)

Про сегодняшнее IPO ЦИАНа. Или почему купившие акции инвесторы потеряют свои деньги.

Если совсем кратко - то потому что у ЦИАНа полностью отсутствуют ОСНОВНЫЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ФАКТОРЫ для приумножения денег инвесторов:

• Нет операционной прибыли
• Нет успешной глобальной бизнес-модели
• Нет исключительных технологий
• НЕТ АУДИТОРИИ УДОВЛЕТВОРЁННЫХ ЛОЯЛЬНЫХ ПЛАТЕЛЬЩИКОВ

Самое грустное для инвесторов - именно последнее, именно оно лишает площадку будущего. И именно об этом корректно умолчал ЦИАН в своём описании рисков) Но об этом - в конце, а пока о самом бизнесе. А его нет((

Современный ЦИАН системно убыточен.

2019 год, 2020, 2021…

Долг = 4 млрд= на уровне годовой выручки (не прибыли, а именно выручки) - это пипец как много для реального бизнеса.

Удобно говорить что это не убытки, а инвестиции в рост. Типа выход в регионы, вложения в рекламу и прочее… но это не так) Убрать эти «вложения» - и всё равно будут убытки. Т.е. это просто управление бизнесом в убыток. Скажу вам как бизнесмен… это самая простая из стратегий управления. Особенно удобно на чужих деньгах, обещая инвесторам «будущий рост».

А учитывая что такие «вложения в рост» слабо формируют базу активов - это именно убытки, а не реальные вложения. Вложения окупаются, затраты - нет.

Т.О. ФАКТ #1 - СЕГОДНЯ ТАМ БИЗНЕСА НЕТ.

Как нет и понимания (бизнес-модели) как его сделать в масштабе страны. Куда собсно и направлены «вложения».

74% монетизации - это Москва. Тут бизнес есть, безусловно. И пока ЦИАН был Московской площадкой - это была хорошая успешная компания. Немаленькая, прибыльная, реальная. Но в таком виде - локальная, неинтересная бирже. Такие продаются с мультипликатором по прибыли, а это… весьма скромно. Хочется в раз больше. А значит надо продавать по мультипликатору выручки, как глобальную ИТ-компанию. За «оптимизм к глобальному росту». Тока откуда бы ему взяться?

Самостоятельно успешно выйти в регионы не получается - приходится покупать там успешных игроков (Питер, Екат). Это и есть «вложения». Ну и что? Купят с переоценкой все региональные порталы? Офигенно эффективное управление)

СОБСТВЕННОЙ УСПЕШНОЙ БИЗНЕС-МОДЕЛИ РОСТА НЕТ. И это ФАКТ #2.

ЦИАН - это хороший САЙТ-поисковик. Исторически снискавший популярность в московском профсообществе. Но без какой-то особенной уникальности, и без собственных исключительных технологий.

Насколько оправдано оценивать это как «глобальную ИТ-компанию»? По мне - так просто неуместно. Там нет исключительных ИТ технологий, нечего защищать, не на чем развиваться. А те что пытаются хоть как-то придумать (коллтрекинг, например) - те работают настолько криво, что больше позорят «хороший продукт» в глазах и эмитентов объектов, и потребителей поиска.

Вы же не назовёте ИТ-компанией какую нить веб-студию, или локальный электронный магазин? С чего тут-то это стало глобальной ИТ-компанией? С того что тут программистов работает много?

Так это просто раздутое неэффективное управление, ведущее к убыткам. «То что 3 программиста сделают за месяц - 30 программистов сделают за 10 месяцев». Или с того что этот поисковик входит в ТОП-10 поисковиков о недвижимости в мире? Ну так знаете… и Россия входит в ТОП-10 стран по численности… чему удивляться?

Да ещё и растёт не сам, а на скупке «в долг» региональных операторов… Просто надутая история: БизнесПузырь.

Это к слову о «хорошем ИТ-продукте». Был бы хороший - заходил бы в регионы сам, а не через скупку местных порталов. И монетизировался бы там отлично - а так там рост аудитории только за счёт «бесплатного размещения»…

Легко называться всеми любимой - давая всем бесплатно. Но это не про любовь)

Итого, ФАКТ#3 - ЭТО НЕ ГЛОБАЛЬНАЯ ИТ КОМПАНИЯ.

Но и ладно, пусть бизнеса на сегодня нет, перспективы не очевидны, и технологий особо нет… но Биржевые инвесторы смотрят далеко вперёд, и часто покупают не бытовое «сегодня», а визионерное «будущее». И вот тут-то их ждёт самое сильное разочарование - под это будущее НЕТ ГЛАВНОГО ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО ФАКТОРА:

НЕТ АУДИТОРИИ УДОВЛЕТВОРЁННЫХ ЛОЯЛЬНЫХ ПЛАТЕЛЬЩИКОВ

Платят за все не поискуны, а те кто размещают там информацию. И чтобы сервис имел будущее - они должны делать это без ощущения нае…

А ЦИАН уже давно находится в жестком противостоянии с профсообществом, принуждая к «извращённой любви» тех, кто ему платит, и упорно отказывается (осознано или неосознанно) понимать масштаб проблемы. Проблемы отсутсвия своего будущего, которую они сейчас перекладывают на несведущих биржевых инвесторов.

Тут и отвратительная модерация и монетизация), и криво внедрённый коллтрекинг, и списание денег при отсутствии размещения, и многое другое - десятки постов ежедневно об этом в профгруппах уже никого не удивляют. Многие просто плюются от сервиса… какое уж тут будущее?

Менеджмент любит списывать это на «всегда есть недовольные», «крикуны всегда будут», «многие любят нагадить на успешный проект»… но это либо стратегическая некомпетентность (голова страуса), либо искусственное замалчивание проблемы, пока проект развивается на чужие деньги и есть возможность выскочить оттуда забрав биржевые деньги тех, кто ещё меньше в этом разбирается.

Поэтому любые примеры IPO американских и европейских аналогичных сервисов тут неприменимы. Там информация куда более открыта, замолчать там о таком конфликте с основным плательщиком - нереально, а сделанное так IPO может поссорить его организаторов с правосудием. Но Американская биржа далеко, а 74% монетизации в разочарованной продуктом Москве…

И это ФАКТ #4 - ТАМ НЕТ БУДУЩЕГО ПРИ ТАКОМ ПОДХОДЕ К ОСНОВНОЙ АУДИТОРИИ ПЛАТЕЛЬЩИКОВ.

Можно ли это ещё исправить? Уже не знаю. Слишком велик градус накала. Слишком долго это длится. Слишком демонстративен подход «я творю чего хочу»…

Да, позиция игрока номер 1 позволяет это делать. Сегодня.

Но какое будущее, когда 3/4 плательщиков только и ждут, когда появится наконец-то какой-то другой - БОЛЕЕ ВМЕНЯЕМЫЙ - игрок, желающий получить сразу 75% возможной монетизации? Когда сервис своей политикой буквально толкает сообщество на организацию собственных продуктов? И как-бы они нехотели это делать - им уже приходится идти в этом направлении… вынуждено.

Когда то это похоронило ИРР, обрушило Виннер, да и многие другие порталы расстались с иллюзиями. Вопрос лишь времени. Это годы - 5-10-15… но по сути это неизбежно.

Удовлетворённость плательщиков - это основной фундаментальный фактор.

Биржевые инвесторы покупающие компании без прибыли - инвестируют в него. И в данном случае они потеряют из-за этого все вложения.

Не уверен что смена риторики и позиции сегодня уже может что-то изменить. Но ещё можно попытаться. А можно оставить все как есть. Потому что локальная цель - монетизация текущих акционеров - вполне себе будет уже достигнута.

Ну это же очевидно:

• IPO проводится по оценке в 15 годовых ВЫРУЧЕК, эти деньги инвесторы НИКОГДА не вернут из прибыли
• Основные бенефициары это сами текущие владельцы акций, именно они хотят получить 225 млн. долл. за свой пакет, а в сам ЦИАН на развитие привлекается только 65 млн. долл.
• Если бы акционеры сами верили в рост акций - они вряд ли бы продавали на старте такой собственный объём. Использовали бы средства на развитие и рост акций. Но продают именно владельцы.
• Да и средств на развитие почти не будет - привлекаемые 65 млн.долларов это и есть размер их внешнего долга;) которые надо отдавать.

Такая вот реальная картина для тех, кто поучаствует сегодня в IPO в качестве покупателей. Унылая). Они участвуют в чужом празднике жизни.

И что будет в итоге:

• IPO пройдёт. Текущие акционеры в шоколаде. После нас - хоть потоп)
• Какие то деньги все же пойдут на рекламу и скупку ещё кого-то в регионах, надо же показать рост выручки на каком-то периоде…
• Покажут «рост аудитории». И новые обещания будущего… может даже покажут рост акций. И допродадут ещё свои;)
• А дальше… пузырь сдуется. Прибыль так и не появится, затраты будут расти, с ними и убытки, а обещания будущего будут уже неубедительны.

Через 10-15 лет акции ЦИАНа станут стоить:

• При хорошем раскладе в 5-15 раз дешевле.
• При плохом в 30-50.

Конечно они не станут стоить «ноль».

ЦИАН - хороший поисковый сайт, хорошая региональная компания. Которая вполне может быть успешна в Москве и там, где они уже купили местные порталы. Как собсно и было в Москве, пока не появилась идея продать себя за 15 раскачанных выручек)) Это прошлое состояние - это и есть их реальная оценка + премия на рост, который будет только при смене парадигмы в общении с профсообществом. Но я в них верю).

Там хороший умный стратегический менеджмент, лишь из уважения к которому я пишу это только после начала торгов… Пусть у них получится good deal, а мое мнение останется только личным прогнозом, никак не повлиявшим на результаты IPO.

В своих более ранних прогнозах по ИТ-компаниям рынка недвижимости я не ошибался, достаточно вспомнить и про 33Слона, и про Яндекс-Недвижимость…

Пройдут годы - мы узнаём истину. И сегодняшние инвесторы тоже)

В любом случае поздравляю экс-акционеров ЦИАН сегодня с обретением счастья… ведь истинное Счастье - это когда тебя любят при том, что у тебя не фига нет…

И для них это именно день сегодняшний).

 

[PavelS]

В 10.11.2021 в 21:17, Лариса Богачева сказал:

Итак, свершилось - ЦИАН вышел на биржу и теперь его акции будут жить своей жизнью. И вот про это эпохальное событие есть очень интересное мнение профессионала рынка.  

 

Во первых акции не могут жить своей жизнью! Акции. как и другие активы компаний полностью зависят от финансового рынка. Их цена напрямую зависит не только от спроса или предложения но даже от незначительный событий как в наше стране в частности так и в мире целом. 

А основное это то, что при выходе на IPO (первичное размещение акций) на бирже цена на пакет купленный в начале акций у инвесторов не изменится примерно год. Это заложено в правилах IPO, что бы офилированные компании, точнее счета таких компаний не провернули с этими активами мошеннических схем в виде покупки/продажи. В статье ни слова об этом не сказано)))). Во вторых акции ЦИАН второго, а то и третьего ряда (порядка), на индекс Мос. биржи ни как не влияют, а значит крупным инвесторам они не интересны. В третьих в результате Указа Президента о делистинге российских активов на зарубежных биржах они на мировой финансовый рынок не попадут.